• 华东医药:将是下一个恒瑞医药,你信吗?
  • 发布时间:2020-07-08 12:41 | 作者:admin | 来源:原创 | 浏览:1200 次
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      从2018年到现在,从股市的全面下跌到现在的国家集采失利,华东医药从最高的40倍pe到现在的10倍左右pe,反观同一个赛道的恒瑞医药,估值80多倍pe,一个4000多亿市值一个才300多亿市值。

      然而两家公司现在的净利润和营业收入相差无几。

      2019年年报和2020年一季报,华东医药的数据都很漂亮,董事长还发表了罕见的致股东书,明确的表示自己要开始创新药的研发力度,逐步减少不太挣钱的仿制药。

      从年报和季报来看,华东医药似乎并没有受集采的影响,2019年华东医药营业收入354.46亿元,同比增长15.6%,净利润28.13亿元,同比增长24.08%。2020年一季报营业收入85.98亿元,同比下降11.41%,净利润11.47亿元,同比增长26.46%。净资产收益率ROE超过了25%,已经连续13年超过了20%了,ROE这一项指标在A股所有公司当中就可以排到前十,光从财务数据来看,华东医药延续了之前一贯的优秀基因,特别是一季度在疫情的影响下,这个增长率在整个A股当中都是比较靠前的。这个业绩配上目前11倍多的PE确实很有违和感,用大家的话来说就是业绩根本没有想象中的暴雷,而估值是真的暴雷了。

      我们来看看2019年年报的营收构成,医药商业250.98亿元,占比70.81%,毛利率7.69%,同比增长约9.8%;

      医药制造业109.65亿元,占比30.65%,毛利率83.41%,增长约26.7%;

      国际医美业务5.09亿元,占比1.44%,毛利率72.41%,增长约569%。

      费用方面,2019年费用增长较快,比营业收入和净利润的增长更快,首先看销售费用57.97亿元,同比增长34.90% ;管理费用约10.95亿元,同比增长39.49%;财务费用2.47亿元,同比下降97.14%,主要系贴现利息支出转列至投资收益及Sinclair产品权益或有对价折现息调整冲减财务费用所致。研发费10亿,增长51.97%。研发费用是一个比较重要的指标,说明华东医药已经意识到自己的不足,大幅度增加研发费用的比例。

      财务数据只能代表以前,并不能说明以后它依然能保持这个增速。虽然我不敢断言集采会对它第二季度和第三季度的业绩产生很大的影响(因为第二批集采是从4月份开始执行的),但集采对仿制药的影响无疑是致命的,会让这个行业的盈利能力大幅降低,这一点连华东医药自己的管理层也意识到了,投资逻辑已经发生了根本的改变。

      华东医药也许是下一个恒瑞医药,也许转型失败,集采失利导致利润下滑,整体经营不善,现在就是有这样的疑惑,所以看不清楚他的未来。

      

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